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在第 1 部分,我们介绍了跨式期权和宽跨式期权,这两种期权卖出时的风险和买入时的回报均没有限定。 我们现在先看一下垂直价差(看涨期权价差和看跌期权价差),再将其组合起来形成第 3 部分中的铁蝶式期权策略和铁秃鹰式期权策略。 第 2 部分和第 3 部分将共同说明如何使用期权组合限定您的风险和/或回报。

不妨在此处免费下载头寸建仓电子表格:[Position Builder Google Sheet](转至该文件 > 复制)。

看涨期权价差

看涨期权价差和看跌期权价差是进行方向性交易的简单方式,风险和回报均有很好地限定。 看涨期权价差包含 2 份看涨期权,一份做空看涨期权和一份做多看涨期权,每份的执行价格不同。

多头看涨期权价差(亦称牛市看涨期权价差)建仓

  • 您要按执行价格 A 买入一份看涨期权,按执行价格 B 卖出另一份看涨期权。
  • 您要承担的风险限于您为建仓而支付的净债务额。
  • 当期权价格攀升到执行价格 B,您的头寸便不再赚钱了,您的利润也将受限于此。
  • 鉴于支付的总金额低于您在仅按执行价格 A 买入看涨期权时,盈亏平衡点会更接近执行价格,只需有较小幅度的价格波动您便可获利。
  • 您希望在期权到期时,现价等于或高于执行价格 B。

空头看涨期权价差(亦称熊市看涨期权价差)建仓

  • 您要按执行价格 A 卖出一份看涨期权,按执行价格 B 买入另一份看涨期权。
  • 您要承担的风险限于这两个执行价格之间的差价减去您所收净期权金后的数额。
  • 您可获取的最高利润等于您收取的净期权金的金额。
  • 您收取的金额不会高于您在仅按执行价格 A 卖出看涨期权时收取的金额,但您要承担的风险实质上也受限于此。
  • 理想的情况是,两份期权到期一文不值,也就是说,期权价格在期权到期时低于执行价格 A。

比特币看涨期权价差示例

我使用提供的电子表格创建了一个多头看涨期权价差和空头看涨期权价差的示例。

多头看涨期权价差中包含如下期权:
按 3500 美元的执行价格和 0.1 比特币的价格买入 1 份看涨期权
按 4000 美元的执行价格和 0.05 比特币的价格卖出 1 份看涨期权

空头看涨期权价差中包含如下期权:
按 3500 美元的执行价格和 0.1 比特币的价格卖出 1 份看涨期权
按 4000 美元的执行价格和 0.05 比特币的价格买入 1 份看涨期权

此处,多头看涨期权价差用蓝色表示,空头看涨期权价差用红色表示。

如图所示,做多或做空看涨期权价差时,其风险和回报均有很好地限定。 以美元为衡量单位时尤其如此。关于以比特币为衡量单位时损益状况呈现出的不对称性,我们将来会适当地撰文说明。

上例将保留在“Call Spread”工作表的下载版本中。

看跌期权价差

看跌期权价差包含 2 份看跌期权,一份空头看跌期权和一份多头看跌期权,每份的执行价格不同。

您会发现它与看涨期权价差有点相似。 尤其是,空头看涨期权价差看上去与多头看跌期权价差完全一致,而多头看涨期权价差则看上去与空头看跌期权价差完全一致。 事实上,就美元损益而言,看跌期权价差与看涨期权价差基本相同,只是所用期权不同而已,但如果使用比特币衡量其损益状况,差异还是存在的。 如上文所述,我们将来会介绍这种差异,包括如何对其作适当调整。

多头看跌期权价差(亦称熊市看跌期权价差)建仓

  • 您要按执行价格 B 买入一份看跌期权,按执行价格 A 卖出另一份看跌期权。
  • 您要承担的风险限于您为建仓而支付的净债务额。
  • 当期权价格回落到执行价格 A,您的头寸便不再赚钱了,您的利润也将受限于此。
  • 鉴于支付的总金额低于您在仅按执行价格 B 买入看跌期权时,盈亏平衡点会更接近执行价格,只需有较小幅度的价格波动您便可获利。
  • 您希望在期权到期时,现价等于或低于执行价格 A。

空头看跌期权价差(亦称熊市看跌期权价差)建仓

  • 您要按执行价格 B 卖出一份看跌期权,按执行价格 A 买入另一份看跌期权。
  • 您要承担的风险限于这两个执行价格之间的差价减去您所收净期权金后的数额。
  • 您可获取的最高利润等于您收取的净期权金的金额。
  • 您收取的金额不会高于您在仅按执行价格 B 卖出看跌期权时收取的金额,但您要承担的风险实质上也受限于此。
  • 理想的情况是,两份期权到期一文不值,也就是说,期权价格在期权到期时高于执行价格 B。

比特币看跌期权价差示例

我使用提供的电子表格创建了一个多头看跌期权价差和空头看跌期权价差的示例。

多头看跌期权价差中包含如下期权:
按 3500 美元的执行价格和 0.1 比特币的价格买入 1 份看跌期权
按 3000 美元的执行价格和 0.05 比特币的价格卖出 1 份看跌期权

空头看跌期权价差中包含如下期权:
按 3500 美元的执行价格和 0.1 比特币的价格卖出 1 份看跌期权
按 3000 美元的执行价格和 0.05 比特币的价格买入 1 份看跌期权

此处,多头看跌期权价差用蓝色表示,空头看跌期权价差用红色表示。

如图所示,做多或做空看跌期权价差时,其风险和回报均有很好地限定。 以美元为衡量单位时尤其如此,但此时,您会发现,买卖双方的比特币损益线呈发散状,而在看涨期权价差的情况下,买卖双方的比特币损益线则呈汇聚状。 相关成因,将来我们会作出说明。

上例将保留在“Put Spread”工作表的下载版本中。

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