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一般保证金回顾

首先,让我们迅速回顾一下一般保证金账户的运作方式。在一般保证金账户上,每个头寸的保证金要求都是单独计算的。如果您持有多个头寸,只需将这些头寸相加即可得出该账户的总保证金要求。

注:Deribit默认设置一般保证金账户。如您没有特别要求设立组合保证金账户,系统将自动给您设立一般保证金账户。

 初始保证金(IM)是建立头寸所需缴纳的保证金。一旦您没有多余的初始保证金(您的IM栏显示为100+),就将无法再建立新的头寸,直到初始保证金使用率降至100%以下。

维持保证金(MM)是维持客户继续持有现有头寸所需的保证金,其金额总比初始保证金低。一旦您账户的保证金余额无法满足维持保证金要求,您的头寸就将开始被清算。清算课程中将对此作详细介绍。

对一般保证金账户而言,IMMM都由固定公式计算而得,具体取决于投资产品。

注:不能将IMMM简单地相加。例如:IM13 BTCMM10 BTC,那么您需要13 BTC来建立头寸,而非23 BTC

组合保证金

组合保证金提供了一种全新的保证金要求计算方式。组合保证金制度着眼于整个头寸投资组合在变化的市场环境中的表现,而非单独计算账户中每个头寸的保证金。

整个账户的表现取决于若干参数变化的测试结果。无论哪种情况会给您的投资组合造成最大损失,该损失金额都将用来计算您的保证金要求。

我们来看看组合保证金计算所使用的每个参数,以及它们分别在Deribit网站的哪个位置。

组合保证金弹出窗口

启用组合保证金功能后,页面将弹出组合保证金窗口。详见“账户/设置”页面的组合保证金选项卡。该弹出窗口既显示了用于计算的每个参数的当前值,又显示了相应保证金计算额所对应的所有现有头寸。

A, B, C用于计算保证金金额的参数。

D, E基于您持有头寸的应急组分总额。

F计算出的维持保证金要求总额(含应急组分)。

G – HI计算总额之和。

H相应计算额所对应的每个期货头寸。

I相应计算额所对应的每个期权头寸。

下面我们具体介绍用于计算的每个参数。

底层资产价格变化

如您所想,最醒目的参数是底层资产的价格变化。在PM弹出窗口中,B点显示了当前价值(10%),您还会看到,该值已用于下方GHI的计算,左侧价格下跌了10%,右侧价格上涨了10%。

这意味着系统将查看当底层资产BTC价格上涨10%和下跌10%时,您所持有头寸的整体表现。不论哪种方式将对您的账户造成最大损失,该金额都将用作您所需的保证金。

注:组合保证金的初始保证金就是在您维持保证金的基础上加30%。即:IM = MM x 1.3

隐含波动率

尽管价格变动通常是最重要的因素,但它并非测试投资组合表现的唯一变量。对于期权而言,另一个需要考虑的重要参数是隐含波动率(IV)。毕竟,如果当前的IV相对较低,并且价格一天之内下跌10%,IV可能会急剧上升。这将大大增加期权的标记价格,从而增加维持保证金的要求。

您可以在B点看到IV的增加和减少的当前范围。I点的选项表已经自动将这些值纳入考虑,无论使用哪个值会造成最大的损失。

应急组分(Contingency)

计算特定行权价下净空头期货头寸和期权头寸的保证金时,需加上应急组分。上图的C点为应急组分比率,D点和E点为当前投资组合的实际应急组分金额。 

这些应急组分确保了头寸所需的最低保证金,即便头寸互相抵消,也不可能出现保证金要求为零的情况。

偏度和峰度

偏度(skew)是指对称分布曲线的变形程度,峰度(Kurtosis)用于衡量波动率曲线的陡峭程度。A点显示了计算所使用的当前值。 

如您所见,用于一般保证金账户的计算公式相对简单,而组合保证金的计算公式则要复杂得多。虽然它可以对某些账户降低要求,但这种复杂程度意味着组合保证金并不适合所有人。

组合保证金何时有用?

由于组合保证金账户对维持保证金的要求可能会大大降低,因而该类型的账户对于相互抵消的头寸具有明显优势,例如期权差价、方向相反的期货头寸或期货与期权头寸组合。

如果您想卖出牛市价差,例如卖出BTC-27DEC19-10000-C并买入BTC-27DEC19-12000-C,那么如果您使用的是组合保证金账户,您的保证金要求将大大降低,因为卖出10000个看涨期权的潜在损失在很大程度上被买入12000个看涨期权所抵消。而在一般保证金帐户中,虽然利润/损失仍会抵消,但所需的保证金不会被抵消

组合保证金何时无用?

组合保证金并不总会降低保证金要求。例如,如果定向期货头寸的规模不够大,无法要求一般账户提供10%以上的维持保证金(由于保证金要求呈线性增加),那它对一般保证金账户的实际保证金要求会更低。

如果您确定要做多期权,您也可以选择使用一般保证金账户而非组合保证金账户。如您使用一般保证金账户,购买期权时需要预先支付全部权利金,因而避免被清算的可能。这是买入期权的最大好处之一。

如您使用组合保证金账户买入期权,系统可能不需要您支付全部权利金。这可以为您的头寸增加一些额外的杠杆,从而带来被清算的可能性。

账户要求

要获得组合保证金的资格,您的账户资产不得少于0.5 BTC/15 ETH。您还必须确保自己了解组合保证金的运作方式,并且已经具有交易经验。如果您没有相关经验,那组合保证金不适合您。但是,如果您想试一试,可以先将其添加到测试网账户中。

 如需申请组合保证金账户,请发邮件至:support@deribit.com

委托单数量限制

一般保证金账户中的每个现有委托单都会占用初始保证金,与之不同的是,组合保证金账户的现有委托单并不会占用初始保证金。因此,您在委托列表中可以下的现有委托单均有单独的数量限制。如下图所示,您可点击组合保证金选项标签查看这些限制:

这些限制与您的账户规模有关。由于组合保证金账户对现有委托单没有初始保证金要求,因而限制委托单的数量很有必要,如此一来,即便委托单全部成交,交易者所下的委托单也不会超过其账户的承受范围。如果没有这些限制,一旦价格大幅波动,导致交易者的所有委托单成交,那立即清算的可能性就太大了!

清算

组合保证金账户的清算过程也有所不同。清算引擎将尽力通过首次交易期货来降低整体投资组合的风险。这可能会导致您尚未建立的新期货头寸开仓。此举的目的并非减小头寸规模,而是要降低投资组合的风险,这又会使您的保证金要求回到低于您账户资金的水平。

 清算过程中的期权也可以进行交易,但这只会减少您的头寸。

每当维持保证金高于100%时,Deribit风险管理部门将酌情决定如何处理您的头寸,从而降低破产风险。

小结

综上所述,组合保证金是一个功能强大的工具,有经验的交易者可以用它来降低对冲头寸的保证金要求。但是,开启组合保证金账户的前提是,您必须确保它对您的头寸有益,并且您已经可以驾轻就熟地使用保证金和杠杆。

无疑会从组合保证金受益的两个最明显的例子是:

  • 期权价差/投资组合
  • 由于一般保证金账户的维持保证金计算呈线性增长,而规模大到要求10%以上维持保证金的期货头寸。

组合保证金虽然比较复杂,但如果它适合您,则会大大降低您的保证金要求。

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Cryptarbitrage
@cryptarbitrage

MrJozza
@MrJozza

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