投资者有了一个用于丰富投资组合的新选项。 比特币最终成为一个新的资产类别,打破了许多传统投资者对我们所熟知的金融市场的看法。

2016年和2017年,比特币的抛物线式价格飙升主要是由散户投资者推动的。 今年,似乎是机构投资者占据了上风。 尽管散户投资者对大量购买加密货币持谨慎态度,因为他们对2018年和2019年遭受的损失仍记忆犹新,但机构投资者采用了健全的风险管理程序,以保护自己不受下挫的影响。 最重要的是,即使来自企业的投资比例很低,在一个相对于股票、债券和大宗商品而言仍相对年轻、流动性较差的市场中,这也是有意义的。

现在,越来越多的公司公开宣布将比特币加入他们的储备财富库,把精灵放回瓶子将很困难。

为什么相关性重要

散户投资者的投资判断主要基于情绪、价格走势和新闻。 机构投资者的决策过程更为复杂,而且是在先进的模型上进行的,这些模型通常考虑投资组合中所包含的资产之间的相关性。 风险管理是专业投资实体能否长期生存的关键。 评估风险的最佳方法是从确定统计上连接不同资产的关系开始。

投资组合经理通过持有彼此尽可能“不相关”的资产来降低总体风险。 当不同资产的走势不一致时,它会显著降低总投资组合的波动性,因为从统计学上讲,一种资产的利润可以弥补其他资产的损失。

这是2020年3月与新冠肺炎相关的市场崩溃期间第一次发生的情况。 多年来,比特币与其他传统风险资产的关联度一直很低,但随着关联度突然上升,比特币与股票一起下跌。

数据:Coinmetrics

游戏中的新玩家

有趣的是,加密货币市场崩溃的主要驱动因素可能是短期投资者和投机者的反应。 从Bitfinex未平仓的杠杆头寸数量中我们可以看到,卖空者以创纪录的速度增加了他们的风险敞口,而买入者则因突然的追加保证金通知和清算而不得不平仓。 我们可以假设,这些短期交易者中至少有一部分也投资于股票和股票衍生品,因此必须相应地调整他们的交易。

从3月到6月,比特币、Facebook、谷歌和苹果的价格表现(相对而言)几乎完全重合。

这是历史性的,因为这是第一次比特币和加密货币受到广泛的宏观事件的影响。 随着比特币成为一种新的资产类别,市场基础结构和市场参与者总是会与传统市场有更明显的重叠。

彼得·勃兰特3月12日的这条推特很好地捕捉到了恐慌性抛售时相关性如何起作用。

来源:彼得·勃兰特的推特

不过,在另一个层面上,一些事情正在酝酿,并逐渐反映在强劲的V型复苏中,这让比特币距离历史新高又近了一步。

自今年3月以来,灰度比特币信托(Grayscale Bitcoin Trust)以越来越高的利率吸引资金,目前持有50万比特币。 值得一提的是,该基金的目标客户是愿意支付比比特币现货价格高很多的溢价的机构投资者和认可投资者,以便为他们的投资组合增加一种受监管的投资工具,使他们能够接触到加密货币市场。

GBTC是比特币迄今为止最大的单一投资池,但与此同时,其他大型私人实体和公司都在囤积比特币作为储备资产。 他们可能不像一般关注短期投机的加密货币投资者那样对价格敏感。 这些公司在经过长期的尽职调查后进行投资,并且充分意识到所涉及的风险,他们可能会采用风险管理工具来降低这种风险,因为这是机构投资者的常见做法。

摩根大通的数据似乎证实了比特币在机构投资者中作为一种新的资产类别的新地位。 自2020年下半年以来,黄金ETF的资本流入减缓了,与此同时GBTC信托持有量则上升了 – 不太可能是巧合

来源:彭博财经、摩根大通

全新的游戏

新旧市场参与者对市场的看法不一,既反映了短期波动,也推动了宏观趋势,取决于当天哪一个是主导力量。

如前所述,比特币与股票的相关性在历史上一直非常低。 当把它与黄金进行比较时,同样的情况也会出现。

数据:Coinmetrics

这是有原因的。比特币按照自己的规则运行

比特币是金融领域中独一无二的新资产类别。 比特币与经济周期没有任何联系。 比特币引入了一些指标,如减半和哈希率,这些指标会影响比特币的价值/价格,但与任何已开发的金融模型无关。

从某种程度上来说,传统货币从投资角度来看具有相同的特征。 新闻、数据和指标每天都会影响货币。 它们上下波动的原因总是不同的。 这些组成部分通常会相互平衡,导致相对较低的波动性和与其他资产类别的相关性。

投资者往往会避开充满不确定性的资产,而倾向于那些更可预测的资产。 具有讽刺意味的是,货币政策的意外波动是货币价格震荡的主要原因。 比特币拥有一个在数学上规划好了的货币政策。 还有什么比这更可预测的呢?

战术机会

波动性最低的传统货币属于那些投资者更经常加入其长期投资组合的资产。 然而,欧元/美元、英镑/美元或日元/美元的衍生品每天都被交易员昼夜不停地大量交易。

由于衍生品基础结构以惊人的速度发展,比特币有望加入流动性最强的外汇交易对。 市场正在适应更为迫切的参与者的需求。 鲸鱼在不那么透明的交易所操纵价格的日子可能就要终结了。

新的、更大的鲸鱼正在进入游戏场。 机构投资者对比特币日益增长的兴趣,不仅反映在长期投资组合配置上。 来自传统市场的大投资者正逐渐接触到加密货币领域。

在未平仓头寸方面,芝加哥商业交易所(CME)近几个月来已升至第二高的位置。 比特币较高的波动性是一个巨大的机遇;所有背景的交易者都想从中获利。

数据:Skew

值得注意的是,芝加哥商业交易所的交易者在不同资产类别的衍生品中分享自己的流动性,这可能会在市场调整期间接到追加保证金通知时,加强比特币与传统资产之间的相关性。

“钢琴演奏者”再次受到警告。

总结

随着比特币成为一种新的资产类别,更多的投资者将认识到它在多元化投资组合中的增值。 与其他现有资产的低长期相关性代表了一种具有独特风险/回报形式的投资决策。

新的投资工具将出现,使大型机构更容易积累比特币。 那些已经选择将加密货币纳入储备的企业,似乎与2015年早期采用加密货币的零售企业处于类似的境地。

与此同时,不断增长的流动性、改善的市场结构和更大的透明度将吸引新的投机者,到目前为止,他们只是在场外观望比特币价格抛物线式的上涨。 这将催生一个积极的反馈循环,只会加强比特币作为一种新的资产类别的地位。 反过来,每个市场参与者都需要在其模型中纳入与传统资产偶尔存在的相关性。

如果千禧一代在3月份用他们的1200美元刺激支票购买了逢低买入投资,大公司可能会在下一次崩盘时支撑价格,以增加他们的储备。 很容易理解相关动态的规模是如何变化的,这对比特币的影响是重大的。

比特币、股票、大宗商品和外汇的相关性将日益增强,而像Coinrule这样的投资平台将考虑多资产敞口,为其用户增加前所未有的价值。

作者:

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