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출처: @Cryptarbitrage의 Medium

1부에서는 스트래들과 스트랭글을 살펴보았습니다. 둘 모두 매수 시 리스크(손실 위험)가 확정되지 않거나 매도 시 수익이 확정되지 않는 전략이었습니다. 이제 버티컬 스프레드(콜 및 풋 스프레드)를 알아보고자 합니다. 다음으로 3부에서는 이를 합성해 아이언 버터플라이 및 아이언 콘돌을 만드는 방법을 살펴볼 예정입니다. 2부와 3부에서는 옵션 합성을 이용해 리스크 및/또는 수익을 정의하는 방법을 보여드리겠습니다.

아직 포지션 빌더 스프레드시트를 다운로드하지 않으셨다면 [포지션 빌더 Google 시트]에서 다운로드하시기 바랍니다(Google 시트에서 파일(File) > 사본 만들기(Make a copy)를 사용하세요.)

콜 스프레드

콜 및 풋 스프레드는 방향성 거래를 간편하게 실행하면서 리스크와 수익을 파악하기 좋은 수단입니다. 콜 스프레드는 1개의 숏과 1개의 롱으로 구성된 콜 2개로 구성되며, 콜마다 행사가격(Strike price)은 다릅니다.

롱 콜 스프레드 오픈하기(불 콜 스프레드)

  • 트레이더는 행사가격 A의 콜을 매수하고 행사가격 B의 콜을 매도합니다.
  • 리스크는 포지션을 취하기 위해 지급한 넷 데빗(net debit) 금액으로 제한됩니다.
  • 가격이 행사가격 B에 도달하면 트레이더의 포지션은 수익을 창출하지 못합니다. 따라서 트레이더의 이익 역시 제한됩니다.
  • 행사가격 A의 콜만을 매수했을 때보다 총 지급액이 적으며, 손익분기점 사이의 거리가 좁아 약간의 가격 변동만으로도 수익을 낼 수 있습니다.
  • 만기 시점에는 가격이 행사가격 B와 일치하거나 그 이상이기를 기대하게 됩니다.

숏 콜 스프레드 오픈하기(베어 콜 스프레드)

  • 트레이더는 행사가격 A의 콜을 매도하고 행사가격 B의 콜을 매수합니다.
  • 리스크는 두 행사가격 사이의 차액에서 포지션에서 지급받은 넷 크레딧(net credit) 금액을 뺀 값으로 제한됩니다.
  • 최대 수익은 포지션에서 지급받은 넷 크레딧(net credit) 금액입니다.
  • 행사가격 A의 콜만을 매도했을 때만큼 지급받을 수는 없으나, 리스크를 크게 줄일 수 있습니다.
  • 이 경우 만기 시에 옵션의 가치가 사라지는(즉, 만기 시 가격이 행사가격 A 이하인) 상황이 이상적입니다.

비트코인 콜 스프레드 예시

이전에 제공해드린 스프레드시트를 사용해 여기에서 롱 콜 스프레드 및 숏 콜 스프레드 예시를 구성해보겠습니다.

롱 콜 스프레드는 아래와 같은 옵션을 포함하게 됩니다.
+1 콜, 행사가격 3500, 가격 0.1BTC
-1 콜, 행사가격 4000 ,가격 0.05BTC

숏 콜 스프레드는 아래와 같은 옵션을 포함하게 됩니다.
-1 콜, 행사가격 3500, 가격 0.1BTC
+1 콜, 행사가격 4000, 가격 0.05BTC

롱 콜 스프레드는 파란색으로, 숏 콜 스프레드는 붉은색으로 표시했습니다.

여기서 보실 수 있듯, 콜 스프레드에서 롱 포지션을 취할 때와 숏 포지션을 취할 때 모두 리스크와 수익 모두 명료하게 파악할 수 있습니다. USD로 표시하면 더욱 명확합니다. 그러나 비트코인 손익의 비대칭에 대해서는 다음 기회에 더 자세히 설명해드리겠습니다.

상기 예시는 다운로드 가능한 버전의 시트로 준비해드렸으며, 파일 이름은 ‘Call Spread’입니다.

풋 스프레드

풋 스프레드는 1개의 숏과 1개의 롱으로 구성된 풋 2개로 구성되며, 풋마다 행사가격은 다릅니다.

콜 스프레드와 유사하다고 생각하실 수도 있습니다. 특히 숏 콜 스프레드의 경우 롱 풋 스프레드와, 롱 콜 스프레드는 숏 풋 스프레드와 일치하는 것처럼 보입니다. 물론 USD 손익(P/L) 측면에서는 기본적으로 같지만 다른 옵션을 이용할 뿐입니다. 그러나 BTC로 측정하는 경우 차이점이 존재합니다. 하지만 위에서 말씀드렸듯 이러한 차이점이 생기는 원인과 이를 적절히 조정하는 방법은 다음에 상세히 다루겠습니다.

롱 풋 스프레드 오픈하기(베어 풋 스프레드)

  • 트레이더는 행사가격 B의 풋을 매수하고 행사가격 A의 풋을 매도합니다.
  • 리스크는 포지션을 취하기 위해 지급한 넷 데빗(net debit) 금액으로 제한됩니다.
  • 가격이 행사가격 A 이하인 경우 트레이더의 포지션은 수익을 창출하지 못합니다. 따라서 트레이더의 이익 역시 제한됩니다.
  • 행사가격 B의 풋만을 매수했을 때보다 총 지급액이 적으며, 손익분기점 사이의 거리가 좁아 약간의 가격 변동만으로도 수익을 낼 수 있습니다.
  • 만기 시점에는 가격이 행사가격 A와 일치하거나 그 이하이기를 기대하게 됩니다.

숏 풋 스프레드 오픈하기(불 풋 스프레드)

  • 트레이더는 행사가격 B의 풋을 매도하고 행사가격 A의 풋을 매수합니다.
  • 리스크는 두 행사가격 사이의 차액에서 포지션에서 지급받은 넷 크레딧(net credit) 금액을 뺀 값으로 제한됩니다.
  • 최대 수익은 포지션에서 지급받은 넷 크레딧(net credit) 금액입니다.
  • 행사가격 B의 풋만을 매도했을 때만큼 지급받을 수는 없으나, 리스크를 크게 줄일 수 있습니다.
  • 이 경우 만기 시에 옵션의 가치가 사라지는(즉, 만기 시 가격이 행사가격 B 이상인) 상황이 이상적입니다.

비트코인 풋 스프레드 예시

이전에 제공해드린 스프레드시트를 사용해 여기에서 롱 풋 스프레드 및 숏 풋 스프레드 예시를 구성해보겠습니다.

롱 풋 스프레드는 아래와 같은 옵션을 포함하게 됩니다.
+1 풋, 행사가격 3500, 가격 0.1BTC
-1 풋, 행사가격 3000, 가격 0.05BTC

숏 풋 스프레드는 아래와 같은 옵션을 포함하게 됩니다.
-1 풋, 행사가격 3500, 가격 0.1BTC
+1 풋, 행사가격 3000, 가격 0.05BTC

롱 풋 스프레드는 파란색으로, 숏 풋 스프레드는 붉은색으로 표시했습니다.

여기서 보실 수 있듯, 풋 스프레드에서 롱 포지션을 취할 때와 숏 포지션을 취할 때 모두 리스크와 수익 모두 명료하게 파악할 수 있습니다. 특히 USD로 표시하면 더욱 분명합니다. 단, 이번에는 콜의 예시와 마찬가지로 매수자와 매도자의 비트코인 손익이 수렴하지 않고 발산한다는 사실을 알 수 있습니다. 이에 대해서는 다음에 다시 살펴보겠습니다.

상기 예시는 다운로드 가능한 버전의 시트로 준비해드렸으며, 파일 이름은 ‘Put Spread’입니다.

궁금하신 점이 있다면 여기에 댓글을 달거나 트위터 @cryptarbitrage, Deribit 텔레그램 채팅방 https://t.me/deribit으로 문의해 주세요.

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