올해 초 a16z가 “진보적 탈중앙화: 암호자산 애플리케이션 구축을 위한 플레이북”이라는 제목의 블로그 게시물을 공개했습니다. 여기에는 프로젝트의 성공에 핵심이라고 생각되는 세 가지 핵심 요인이 설명되어 있습니다.

  1. 제품/시장 핏
  2. 커뮤니티 참여
  3. 충분한 탈중앙화(커뮤니티 소유권)

1월 초 집필 당시, 그들은 아직 각 요인들에 대해 연속으로 프로젝트가 완전히 실행되는 것을 보지 못했다고 말했지만, Yearn.finance는 주말 동안에 그걸 하여 지금까지 본 중의 가장 활발한 커뮤니티의 참여로 AUM $4억 달러 이상을 적립했습니다. DeFi의 각지에서 온 사려 깊은 지도자들과 팀은 함께 뭉쳐서 거버넌스가 완전히 커뮤니티로 인계되었습니다.

Yearn.finance 또는 $YFI는 무엇입니까

Yearn.finance는 iearn.finance이었던 자동화된 DeFi 일드 애그리게이터로 지난 토요일에 $YFI를 배송하기 전 ~10.5%의 애그리게이트 일드에 $8백만 AUM을 보유했습니다. 이것은 주로 AAVE, Compound 및 dYdX와 같은 다수의 프로토콜로부터 스테이블코인과 파밍 일드를 자동으로 예치함으로써 작동합니다.. Yearn.finance는 ytrade, yliquidate, yleverage, ypool 및 스마트 계약 신용 델리게이션 대여와 같은 완전히 새로운 일드 도구 세트를 제공하는 리론칭입니다.

공정한 론칭?

이 론칭을 주도한 수석 개발자인 Andre Cronje는 전체 yearn.finance 도구 세트의 통제/거버넌스에 대한 패스가 있는 $YFI 토큰을 만들기로 결정했습니다. 스스로에게 프리 마인 또는 파운더 보상을 줄 권한이 있음에도 불구하고, 그는 대신 스스로 제로 토큰을 보유하기로 선택했습니다.

따라서, $YFI는 DeFi 커뮤니티에 가장 유리한 공급 배분을 갖게 되었습니다. 이것은 자유롭게 이용 가능한 모든 정보와 함께 동일한 리스크를 감수하며 토큰을 획득한 모든 사람에게 최상의 것이었습니다. 이러한 공정한 론칭은 심지어 Andre는 물론이고 아무도 유리한 출발을 할 수 없고 유일한 방법은 획득(마이닝)하는 것 밖에 없던 초기 비트코인의 마이닝을 연상시킵니다. 초기 비트코인의 마이너와 마찬가지로, 초기 YFI 일드 파머들은 DeFi에 대부분 맞춰져 있기 때문에 스스로 선택한 것이며, 열정적이고 참여도가 높은 커뮤니티가 보장됩니다…

어떻게 획득합니까?

간단히 말해서, 생태계에 유동성을 제공해야 합니다. 30k YFI의 초기 공급은 각기 다른 목표를 타겟팅하는 다양한 메커니즘이 있는 3가지의 풀에 균등하게 배분되었습니다.

  1. yearn 프로토콜의 실제 사용자 자신의 토큰(yCRV)을 스테이크한 Curve.fi yearn 풀의 모든 유동성 제공자들은 1주일 동안 풀에 대한 지분에 따라 10k의 일부를 획득할 것입니다.
  2. 유동성 동기 부여. 98% DAI와 2% YFI의 일부에 대해 Balancer에 유동성을 제공함으로써, 유동성 제공자들은 1주일 동안 풀에 대한 지분에 따라 10k의 일부를 획득할 것입니다.
  3. 거버넌스 참여 98% yCRV와 2% YFI의 일부에 대해 Balancer에 유동성을 제공한 다음 Balancer 풀 토큰(BPT)을 스테이킹함으로써, 유동성 제공자들은 1주일 동안 풀에 대한 지분에 따라 10k의 일부를 획득함은 물론, 스테이크한 BPT의 수에 비례하여 투표 지분을 배분합니다. 또한 투표는 수수료 보상 풀에 참여하기 위한 선결 조건이며, 여기서 YFI의 유자격 스테이커들에게 보상 계약에 따라 프로토콜 수수료가 지불됩니다.

1주일도 채 안되어 Yearn의 사용이 폭증하고 AUM이 $4억 달러를 초과하여 치솟은 현상은, Defipulse.com에 따르면 전체 DeFi 생태계에서 TVL의 #5 정도에 머무름에 따라 Product Market Fit을 달성한 강력한 신호입니다. 그러나 이러한 자금이 순간적으로 수익을 추구할 수 있으므로, 해당 자금이 얼마나 유지될 지에 대해서는 여전히 의문이 남습니다. 중요한 것으로, 이러한 수익을 실현하려면, YFI 토큰 자체에 지속적 가치가 있어야 합니다.

공정한 가치?

Compound, Balancer, BZRX 그리고 이제 YFI와 같은 거버넌스 토큰 론칭의 최근 광풍에 대해 모두가 궁금해 하는 것은 거버넌스의 가치를 어떻게 측정하느냐는 것입니다.
일부는 프로젝트의 가치가 총 예치금(TVL)보다 더 많거나 동등해야 한다는 생각을 주장했습니다. 만약 누군가 악의적인 거버넌스 공격을 할 수도 있으므로 이러한 프로토콜에 대한 보안 위험을 제기하는 것보다 더 쌀 수도 있음을 상상할지도 모르겠습니다. 또한, 거버넌스 토큰은 말이 된다면 항상 회사로부터 창출되는 미래현금흐름/수입을 받도록 투표할 수도 있으며, 이는 거의 틀림없이 토큰에 대한 프리미엄을 창출할 것입니다.

$YFI 토큰 발표 블로그 포스트에서, Andre는 $YFI 토큰의 공정 가치는 0임을 선언했습니다. 어떠한 매도도 없었고, 앞으로도 없을 것이며, 모든 토큰이 획득되어야 하기 때문이었죠. 하지만 TVL = MC 이론을 적용하면, YFI는 매우 평가절하되어 있고, 모두가 아주 매력적인 수익을 추구한다는 사실을 결합해 보면, 사람들은 유동성을 제공하려고 달려 들고 따라서 TVL의 상승은 그 자체로 긍정적인 피드백 루프로 이어져 그에 따른 가격이 상승하는 폰지와도 같은 시나리오가 펼쳐집니다.

그러나, Yearn의 TVL은 사실 AAVE 또는 Curve와 같은 다른 기본 프로토콜과 겹쳐짐을 주목할 필요가 있습니다. Yearn의 달러 또한 Aave와 Curve의 달러로 나타날 수도 있습니다. “DeFi의 총 예치금”과 같은 측정치를 볼 때 이 점을 명심해야 합니다.

거버넌스와 투표 그리고 커뮤니티의 권한

$YFI의 론칭과 함께, 여러 핵심 제안이 수반되었습니다. 각 제안에 대해 풀 3에 참여한 사람들이 투표했습니다.

제안 0: $YFI 민팅

  1. “찬성”이 이긴다면, 제안 #2가 제출되어 주간 배분 쿼터를 설정하게 됩니다.
  2. 만약 “반대”가 이긴다면, 더 이상 토큰이 배분되지 않습니다.

만약 제안 0가 통과되지 않는다면, 새로운 $YFI가 전혀 민트되지 않을 것이며, 전체 공급량은 영원히 30k YFI로 한정될 것입니다. 한편 이것은 토큰의 품귀를 달성하기에 더할 나위 없으며, 초기 파머들에게 보상이 되고, 새로운 참가자에게는 혜택이 되지 않으므로, 궁극적으로 $YFI의 성장을 저해할 것입니다. 또한, 기존의 유동성 제공자들은 더 이상 유동성 제공에 대한 인센티브가 없게 되어 결국 TVL의 하락을 초래할 것입니다.

이에 대해 커뮤니티는 오랫동안 논쟁과 토론을 벌였으나, 실제 그런 일이 발생하기(찬성 31%, 반대 69%) 불과 몇 시간 전 그리고 제안이 공개된 후 익명의 yfi_whale이 “찬성”으로 돌아서기 전까지만 해도 한동안은 제안 0가 사실 실패할 것으로 보였습니다. yfi_whale은 인플레이션을 유지하고 연장함으로써, 일드 파밍이 소액의 희석이라는 비용을 치르고 PR과 마케팅 측면에서 새로운 참가자를 유치하는 방법으로 기능하게 될 것이라고 주장했습니다.

인플레이션 모델을 유지해야 할 필요성은 충분히 명백했으나, 모두의 마음 속에 있는 의문은 무엇을 실행해야 하는가 였습니다. Synthetix로 인플레이션 스케줄을 시도하여 상당 부분 성공을 거둔 후, 제안은 YFI 보상 이미션에도 그것을 실행하게 되었습니다. 이 제안은 상당한 지원을 받았으며 DeltaTiger (최초의 Synthetix Inflation을 설계한 사람) and Substreight과 같은 커뮤니티 멤버들과의 인플레이션 토론에 대한 기반의 역할을 했습니다. 이들은 yfi_whale과 같은 커뮤니티 멤버들의 의견을 채택하며 훨씬 더 낮은 발행과 1%의 롱 테일 인플레이션으로 새로운 인플레이션 스케줄 모델링에 앞장섰습니다. 그 다음은 어떠한 풀에 인센티브를 부여할지를 결정하는 것이었습니다. 제안된 옵션 가운데에는 풀을 80% YFI / 20% yCRV 풀로 전환하여 Andre가 제안했던 3개의 모든 고려사항을 충족하는 것이었습니다. 이 경우 이용자에게 인센티브를 부여하고, 유동성을 늘리며, 거버넌스를 더욱 YFI 보유 중심으로 정렬하게 되었습니다.

그외에도, 논의되었던 제안에는 사람들이 변경하기를 원했던 최초 거버넌스 디자인의 또 다른 역학이 있었습니다. 즉, 이 디자인에서는 현재의 yEarn 거버넌스 메커니즘이 대부분 프로토콜의 장기 이자를 취하는 사람들인 YFI 보유자보다는 대규모 스테이블 코인 보유자에게로 편향되어 있었습니다. 98% yCRV / 2% YFI 풀에서 BPT를 사용하는 최초 디자인은 투표 비중에 불균형을 초래했고 Andrew Kang이 자신의 제안에서 말한 것처럼, “대규모 YFI 공급을 민트하고 불균형적으로 스스로에게 보상을 하는 제안을 잠재적으로 통과시킬 수 있는 스테이블 코인 고래들에 의해 거버넌스가 적대적으로 인수”될 가능성을 허용하게 됩니다. 임시의 YFI 전용 투표 구조는 투표를 제시했고, 그 결과 현재까지 투표의 99.63%가 ‘찬성’으로 향하고 있습니다. (집필 현재)

그러나 이것만이 거버넌스와 관련된 유일한 사건이 아니었습니다. $YFI의 론칭 며칠 후, TVL이 $1억 달러를 훌쩍 넘었을 때, 일부는 Andre가 원할 때마다 토큰을 주조할 능력이 있다는 것을 깨달았습니다. 처음에는 커뮤니티에 나중에 이전하려고 했던 기능이었으나, 그 순간이 그렇게 빨리 오게될 줄을 전혀 예상하지 못했습니다. 그러나, 커뮤니티는 당연하게도 우려했고, 그는 커뮤니티에 대한 거버넌스 계약의 통제권을 포기했습니다. 이 커뮤니티는 9명의 커뮤니티 멤버로 구성된 그룹이고, 일부는 Compound와 Curve 출신으로 DeFi에서 잘 알려진 Calvin Liu와 같은 사람이었으나 나머지는 처음부터 YFI에 관여하였던 커뮤니티 멤버였습니다. 이것이 의미하는 바는 민터가 없기 때문에 아주 단기적으로는 새로운 YFI가 주조될 수 없다는 것입니다. 그리고 타임-록으로 인해 최소 3일 동안 설정하는 것이 금지되어 있습니다. 멀티시그 소유자는 민터를 설정할 수 있지만, 거버넌스 결정의 나머지는 제안이 만들어지고 온체인 투표가 실행되는 현상을 따라야 합니다.

이러한 것들이 왜 중요합니까?

YFI는 프로토콜이 가치를 이용자들에게 돌려주는 한 시장이 상품을 검증하는 것을 입증했습니다. 여기서 보유자를 유치하기 위해 복잡한 베스팅 스케줄을 제안해야 할 필요는 없고 공정한 배분으로 이미 프로토콜에 익숙한 커뮤니티 멤버의 열정적인 그룹을 구축해야 함이 입증되었습니다. 이것은 비트코인의 론칭과도 상당히 비슷합니다. 배정된 토큰이 0일 뿐만 아니라 프로토콜에 대한 통제도 전혀 없는 프로젝트는 최근에 이것이 유일한 프로젝트였습니다. Andre는 거버넌스 계약에 대한 통제권을 포기했을 뿐만 아니라, 그 책임을 9개의 멀티 시그 보유자들에게 넘김으로써 스스로를 민터 설정에서 완전히 제거했습니다.

암호자산에서 가장 활성화된 프로젝트에는 강력한 커뮤니티가 있는 경우가 많습니다. 주된 예로는 Chainlink와 Synthetix를 들 수 있습니다. 이 커뮤니티 멤버들은 토의와 개발, 궁극적으로 채택을 그리고 그로부터 스트리밍되는 네트워크 효과를 주도하는 경우가 많습니다. 아직 얘기하기는 너무 이르지만, 전체 프로토콜에 대한 통제권을 YFI 보유자들에게 넘김으로써, 커뮤니티에 불을 지피고 있습니다.

위험

일드 파밍에서의 상당한 수익과 “프로드(Prod)” 제작/메인넷의 테스팅에서 유명한 Andre를 보건대 분명히 사람들은 여기에 포함된 위험에 대해 궁금해 할 것입니다.

포함된 위험:

1) 임의의 것(또는 모든 것)이 파탄날 가능성. Andre는 대부분 자신의 기반으로 감사받은 Synthetix 계약을 사용했지만, $YFI 스테이킹 계약에 대해서는 아직 감사가 없었습니다.

2) 화폐 정책 위험, 거버넌스에 의해 불리한 인플레이션 스케줄이 통과된 경우, 플랫폼에서 유동성의 탈출을 초래할 수도 있으며, 이 경우 의심할 여지 없이 전체 생태계에서의 파급 효과가 일어날 수 있습니다.

3) 인적 위험. Andre에게 지불된 팀 토큰이나 인센티브가 없으므로, 그가 점진적으로 프로토콜의 개발을 중지할 수 있으며, 이 경우 전체 Defi 생태계가 DeFi의 사토시를 잃게 되는 결과를 초래할 수 있습니다.

결론

$YFI의 분배가 끝나감에 따라, 경제적 정렬과 모든 커뮤니티로부터의 양질의 피드백으로 거버넌스 토의가 형태를 갖추어 가는 방법으로 볼 때, 현재까지 Yearn.finance가 가장 흥미로운 론칭이었음이 입증되었습니다. $YFI의 초기 성공으로 Andre Cronje가 DeFi에서 자신의 비전을 실현할 플랫폼이 생겼습니다. 다수의 프로토콜에서 기능성을 집합하고 결합성의 핵심 아이디어를 활용함으로써 이 yearn 플랫폼은 ‘돈’의 아이디어를 재정의한 상품들의 생태계가 되었습니다. 이제 이자를 벌고, $BAL, $CRV (아직 출시되지 않음), $YFI 토큰을 파밍하는 한편, YCRV (yearn 풀 토큰)를 보유함으로써 거버넌스에 참여하는 것이 가능해졌습니다. Andre가 계속해서 트레이딩, 레버리지 등을 포함한 광범위한 DeFi를 망라하여 기존의 플랫폼을 계속 구축함에 따라 이것은 아직 시작에 불과합니다.

공시: 저자는 롱 $YFI이며 또한 9 멀티 시그 보유자 중의 한 명입니다

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