Até agora nessa seção, estudamos como o delta da opção nos diz o quanto o valor de uma opção mudará para cada dólar de aumento no preço subjacente.
Por exemplo, um delta de 0,35 quer dizer que o valor da opção aumentará em 0,35 dólar para cada dólar de aumento no preço subjacente. Isso quer dizer que naquele momento a opção se comporta de forma semelhante a uma posição de tamanho 0,35 no subjacente. Se o bitcoin no momento estiver negociado por 10.000 dólares, então a opção de call com delta de 0,35 se comportará de forma semelhante a comprar 3.500 dólares de bitcoin (ou contratos futuros de bitcoin), ao menos em curto prazo. Nos dois casos, um aumento de 1 dólar no preço do bitcoin renderá 0,35 dólar de aumento no lucro.
Com delta igual a 1, por exemplo em uma opção de call bastante ITM, a posição se comportará quase como uma longa no subjacente com posição de tamanho 1. Com delta de -1, por exemplo, um put bastante ITM, a posição se comportará quase como uma curta no subjacente com posição de tamanho 1.
Neutralizando o delta
Com esse conhecimento de que o delta da opção te informa a qual tamanho de posição o subjacente é equivalente no momento, é possível cobrir o delta da sua opção ao tomar a posição oposta no subjacente, a fim de reduzir a sensibilidade geral da sua posição a movimentações no preço subjacente. Se você reduzi-lo a zero cobrindo todos os seus deltas, isso se chama neutralizar o delta.
Por exemplo, vamos presumir que um trader venda a opção de call de bitcoin mencionada anteriormente e, portanto, tenha um delta de -0,35. Para reduzir seu delta a zero, ele precisa obter um delta 0,35 positivo de outra fonte. Para obtê-lo, o trader compra contratos futuros de bitcoin com tamanho de posição de 0,35 BTC. Se o preço do bitcoin subsequentemente aumentar em 1 dólar, a opção de call aumentará seu valor em 0,35 dólar, resultando em um prejuízo para o trader pois ele é o vendedor da opção de call. Porém, sua posição de futuros vai gerar um lucro de 0,35 dólar, cancelando o prejuízo causado pela venda da opção de call.
A essa altura você deve estar imaginando: “Por que alguém faria isso? Qual a finalidade de cobrir o delta se eles cancelam o lucro potencial um do outro?”
No entanto, o delta não é a única variável ou letra grega presente. Ao cobrir o delta dessa forma, o trader assegurou que ele não terá sensibilidade aos movimentos do preço subjacente, permitindo que ele isole outras variáveis para negociar, como volatilidade ou tempo.
Ajustando a cobertura do delta
Como discutido na seção 8, o delta de uma opção não é estático. Então um trader que deseja neutralizar o delta pode precisar ajustar sua cobertura ao longo do curso do trade.
Usando o mesmo exemplo, imagine que um trader tenha vendido uma opção de call OTM, com um delta de -0,35. Para cobrir esse delta ele comprou contratos futuros de bitcoin com posição de tamanho 0,35 BTC. Desse modo, seu delta está momentaneamente neutro.
Agora imagine que dois dias se passaram. Com vimos na lição 8.4, a mera passagem do tempo pode mudar o delta de opções, ainda que tudo mais se mantenha igual. Por ser uma opção de call OTM, a passagem do tempo diminuirá o delta da call. Digamos que o delta foi reduzido a 0,3, deixando o trader com delta -0,3 para essa call quando ele vende-la. No entanto, sua posição futura continuará inalterada, e ainda terá delta de 0,35, deixando seu delta total, incluindo a cobertura, em +0,05.
Embora ele não tenha mudado nada a respeito de sua posição, e a única coisa que tenha acontecido seja a passagem do tempo, ele agora não tem mais um delta neutro. Para neutralizar seu delta novamente, ele precisa vender alguns contratos futuros de bitcoin com tamanho de 0,05 BTC. Assim ele reduzirá o delta de seus futuros de 0,35 a 0,3. Isso neutralizará o delta de sua posição, como desejado.
Resumo
Cobrir o delta permite que o trader proteja seu trade contra o direcionamento do preço. O efeito que a direção dos movimentos de preço subjacente tem na rentabilidade de sua posição será bastante reduzido. Se o delta for reduzido a zero (ou bem próximo de zero), a posição ou portifólio em questão terá o que se chama de delta neutro. Isso permite ao trader isolar outra variável que ele queira negociar, por exemplo, volatilidade, sem precisar se preocupar com quedas ou aumentos no preço subjacente.
Porém isso não quer dizer que eles podem apenas estipular a cobertura do delta e não alterá-la mais. Mesmo que um trade seja executado inicialmente com delta neutro, a cobertura de uma leg pode precisar ser ajustada na posição para que seu delta continue neutro. Como estudamos na seção 8, o delta de uma opção pode ser afetado por diversos fatores, incluindo movimentos no preço subjacente, volatilidade implícita e tempo.
Futuramente no curso estudaremos mais a fundo exemplos de cobertura de delta, incluindo algumas trades reais. A seguir há um questionário para avaliar o quanto você aprendeu sobre o delta até agora.