Outra variável que tem grande influência no gama é quanto tempo resta até o vencimento da opção. Mesmo que todas as outras coisas continuem sem quaisquer alterações, a mera passagem do tempo terá efeito no gama de uma opção.
Este gráfico mostra o gama de opções com exercício de 100 dólares com base no ponto em que o preço subjacente se encontra, com VI de 40% e diversas DTE.
Como podemos ver, esse gráfico é bem semelhante ao da lição anterior que mostrava o efeito de VI variável no gama. Se a passagem do tempo levará a um aumento ou queda no gama depende de onde o preço subjacente se encontra em relação ao preço de exercício.
Quando o preço subjacente está próximo do preço de exercício, que é quando a opção está ATM ou perto do dinheiro, o gama da opção aumenta conforme o tempo passa. Se a opção ainda estiver ATM rumo ao vencimento, o gama terá um pico agudo, indicando que qualquer movimento no preço subjacente terá um efeito dramático no delta da opção.
No entanto, para qualquer lado do gráfico, onde o preço subjacente ficar longe do preço de exercício, podemos ver que o passar do tempo reduz o gama para quase zero. Quanto mais distante do preço subjacente ele estiver, mais cedo isso acontecerá.
Visualização de opção individual
Vejamos agora 5 preços de exercício diferentes para ilustrar mais como o gama evolui conforme o tempo passa.
Este gráfico mostra o gama dos exercícios de 70, 85, 100, 115 e 130 dólares. O eixo X mostra os dias restantes até o vencimento (DTE) então conforme avançamos da esquerda para a direita no gráfico, podemos ver como o gama de cada um desses exercícios muda conforme o tempo passa.
Se compararmos esse gráfico do gama com um gráfico dos deltas correspondentes para opções de call nesses exercícios, entenderemos o motivo por trás desses padrões. Esse é um gráfico dos deltas correspondentes das calls. Todas as variáveis são exatamente as mesmas, exceto que nele está exibido o delta no lugar do gama.
Quando nos aproximamos do vencimento, os exercícios de call ITM de 70 e 85 dólares têm delta próximo de 1. Para mudar isso, o preço subjacente teria que cair drasticamente, o que é muito improvável com o pouco tempo restante até o vencimento da opção. Uma mudança de 1 dólar no preço subjacente desse modo afetará muito pouco o delta, então o gama é bem pequeno.
De forma semelhante, a call OTM nos exercícios de 115 e 130 dólares têm delta próximo de zero. Para mudar isso, o preço subjacente teria que aumentar drasticamente, o que é muito improvável com o pouco tempo restante até o vencimento da opção. Uma mudança de 1 dólar no preço subjacente desse modo afetará muito pouco o delta, então o gama é bem pequeno.
No entanto, para o exercício ATM de 100 dólares, o panorama é bem diferente. Lembre-se que conforme o tempo até o vencimento se aproxima de zero, o delta das opções de call ITM se aproxima de 1 e o delta de opções de call OTM se aproxima de zero. O exercício ATM de 100 dólares ainda poderia ser qualquer um dos dois com facilidade, com uma mudança de 1 dólar no preço subjacente causando bastante impacto. O que é muito provável com tão pouco tempo restante. Uma mudança de 1 dólar no preço subjacente desse modo afetará bastante o delta da opção, então o gama do exercício ATM é alto mais próximo do vencimento.
Resumo
Com menos tempo restante até o vencimento, há menos tempo para movimentações no preço. Isso quer dizer que movimentações grandes antes do vencimento são menos prováveis.
Isso deixa as opções ITM e OTM com muito pouco gama, porque seria necessário haver um grande movimento no preço para alterar seus deltas consideravelmente.
No entanto, para opções ATM, isso leva a um aumento no gama. Isso ocorre porque com pouco tempo até o vencimento, mesmo mudanças sutis no preço subjacente impactam bastante a chance de que a possibilidade expire ITM ou OTM.