Comprar uma opção de put dá ao seu portador o direito de vender o ativo subjacente pelo preço de exercício na data de vencimento. O comprador da opção paga uma comissão por esse direito, então por que não vender o subjacente direto de uma vez?
A razão principal é o risco fixo de uma opção longa de put. Ela também pode exigir menos capital do que uma curta para o ativo (dependendo dos requisitos de margem). Opções de put podem ser um jeito útil de proteger-se do risco de queda, enquanto se mantém uma posição longa sobre o ativo subjacente.
Risco Fixo
Como já mencionado algumas vezes, comprar uma opção de put tem um risco fixo. A quantia máxima que um trader pode perder é a comissão paga pela opção.
Vejamos como o lucro/prejuízo de uma opção de put se compara à venda direta de um ativo subjacente. Assim podemos deduzir alguns dos prós e contras de cada alternativa.
Suponhamos que uma ação esteja no trade por 100 dólares e que há uma opção de put para essa ação com preço de exercício de 100 dólares. Essa opção de call custa 5 dólares por ação. Esta tabela mostra o lucro e o prejuízo da opção de put no vencimento (em azul) e o da venda direta de 100 ações do ativo subjacente (em vermelho).
Vender a ação diretamente leva a esta linha reta (em vermelho) que continua até voltar ao preço subjacente de zero, abaixo, e até o infinito, acima. Se você vender 100 ações, cada dólar de aumento no preço subjacente lhe fornecerá um lucro de 100 dólares. O único limite para isso seria o preço cair para zero, que resultaria na perda do valor completo das ações que você vendeu. Nesse exemplo, como você vendeu 100 ações por 100 dólares cada, se as ações perderem todo o valor, você ganharia todos os 10.000 dólares pelos quais você as vendeu. No entanto, em oposição, cada dólar de aumento no preço subjacente te daria um prejuízo de 100 dólares, que não tem limite! Isso quer dizer que seu prejuízo potencial quando vende é ilimitado.
Comparemos isso à opção de put em azul. Como podemos ver, na parte debaixo, o pagamento é bem semelhante ao de vender as 100 ações. A diferença é que pelo custo de 500 dólares de comissão pagos pela opção, o lucro é 500 dólares menor a cada ponto abaixo do preço de exercício de 100 dólares. Até agora ele não parece favorável para esta opção de put, mas agora veja o que acontece quando o preço subjacente sobe. O prejuízo da posição de opção de put é limitado à comissão paga de 500 dólares, não importa o que aconteça com o preço subjacente. Ainda que o preço suba consideravelmente, digamos que até 300 dólares por ação, o prejuízo ainda será de apenas 500 dólares. Compare-o com o potencial prejuízo de 20.000 dólares de vender a ação diretamente e a escalada do preço até 300 dólares, e é possível ver uma vantagem clara da opção de put.
O ponto de interseção destas duas linhas é 105 dólares. Isso pode ser calculado porque o preço atual da ação é 100 dólares, menos a comissão por ação, que é 5 dólares nessa opção. É nesse ponto que a opção de put geraria exatamente o mesmo lucro/prejuízo de o de ficar com as ações. Em qualquer ponto à direita dele seria muito mais vantajoso ter a opção de put no lugar das ações. Em qualquer ponto à esquerda dele, é um pouco mais lucrativo vender as ações, mas ambas rendem conforme o preço caia.
Em outras palavras, escolher a opção de put invés de vender as ações, a princípio você sacrifica uma pequena quantia fixa de seu lucro potencial em troca da garantia de que não perderá nada mais do que o quanto pagou pela opção.
Custo potencialmente menor
A quantia necessária em sua conta para vender algo dependerá dos requisitos de margem da plataforma e ativo que você esteja negociando. No entanto, a menos que você use uma alavancagem bem alta, o capital necessário para abrir a venda será maior do que a quantia necessária para comprar a opção. Ainda que uma alta alavancagem esteja disponível, se o preço se alterar contra você, você precisaria acrescentar mais fundos rapidamente para manter a posição curta aberta. Esse não é o caso na opção de put, pois o máximo que você precisaria é a quantia paga pela opção.
Isso quer dizer que ao comprar a opção de put, você pode conseguir acesso muito semelhante a uma queda no preço do ativo, mas sem vincular tanto capital e sem o risco de precisar acrescentar mais.
Proteção contra o risco de queda
Opções de put também oferecem uma alternativa ao fechamento de uma posição longa no subjacente. Imagine, por exemplo, que você comprou 100 ações por 60 dólares cada, e que o preço aumentou para 100 dólares por ação. Isso te deixa com um bom lucro que você gostaria de proteger e, portanto, você considera vender as ações. Porém, e se você ainda considerasse que há uma chance de que o preço continue a subir para 150 dólares?
Vender as ações agora para perceber que seu ganho de 40 dólares por ação quer dizer que você não se beneficiaria de qualquer outro aumento de preço. Se ao invés disso você comprar uma ação de put com preço de exercício de 100 dólares, você ainda poderá vender as ações por 100 dólares cada se o preço cair, mas também será beneficiado se o preço de fato continuar a subir até 150 dólares. Naturalmente você precisará pagar a comissão para comprar a opção de put, mas se você acredita que o preço compensa, a opção de put pode ser um caminho superior para assegurar maioria de seu lucro não-previsto por manter a posse das ações.
O efeito do tempo
Assim como a comissão que é paga pela opção de put, há outra grande desvantagem digna de nota, que é o limite de tempo inerente que uma opção possui. Se a data de vencimento for atingida e o preço não cair, a opção vence sem valor e resulta em um prejuízo para o trader. Para reaver acesso às quedas de preços seria necessário comprar outra opção de put enquanto o trader que vendeu as ações só precisaria continuar mantendo a posição. Então quando se compra uma opção de put, há mais pressão para acertar o timing da compra também, não apenas a direção.
Resumo
Vender um ativo diretamente pode exigir muito capital e mesmo que os requisitos de capital sejam reduzidos usando-se alavancagem, ainda será necessário acrescentar mais capital caso o preço suba. Vender também tem o potencial de causar grandes prejuízos se o preço do ativo sofrer uma alta significativa.
Comprar uma opção de put normalmente vai exigir menos capital. O prejuízo máximo de uma opção longa de put também é fixado pela comissão paga.
Essas propriedades tornam opções de put as melhores para traders que querem limitar seus riscos enquanto participam em quase todas as quedas do preço subjacente. Os custos para se ganhar essas propriedades atraentes são a comissão paga pela opção e o limite de tempo inerente no qual a negociação da opção precisa acontecer.